這是一首詠物言志詞，借詠龍涎香以寄託遺民亡國之痛。
因所詠對象具神話色彩，故此詞遣辭造境以神話的奇幻情調出之。
上闋從採香、制香到焚香，層層推進，逐層展開。
下闋回憶當年春夜焚香飲酒，此刻卻不再有如此雅興，昭示出對故國的思念。
詞意潛隱，寄慨甚深，低迴婉轉，悵惘無窮。

天香：詞牌名，雙片九十六字，前闋四仄韻，後闋六仄韻。
龍涎香：古代香料。
孤嶠（qiáo）蟠煙：《嶺南雜記》，「龍涎於香品中最貴重，出大食國西海之中，上有云氣罩護，下有龍蟠洋中大石，臥而吐涎，飄浮水面，爲太陽所爍，凝結而堅，輕若浮石，用以和衆香，焚之，能聚香菸，縷縷不散。」孤嶠指的就是傳説中龍所蟠伏的海洋中大塊的礁石；蟠煙，蟠繞的雲煙，就是龍上罩護的雲氣。
所謂的龍涎據説就是抹香鯨的腸內分泌物。
層濤蛻月：波濤映月如閃動的龍鱗。
驪（lí）宮：謂驪龍所居之地。
「驪」字蓋指驪龍而言。
鉛水：驪龍的涎水。
黑龍稱爲驪龍，成語有「探驪得珠」。
汛遠槎風：採香的人乘木筏（槎）隨潮汛而去。
「汛」字爲潮汛之意，「槎」字指鮫人乘槎至海上採取龍涎，隨風趁潮而遠去，於是此被採之龍涎遂永離故居不復得返矣。
此典出自張華《博物志》「有人居海上，年年八月見浮槎去來不失期」。
夢深薇露：龍涎香要用薔薇水（香料）調製，這裏把龍涎作爲有情之物來寫——對故鄉的離夢滲透了薔薇水。
薇露，意指薔薇水是一種製造龍涎香時所需要的重要香料。
斷魂心字：「心字」原來正是一種篆香的形狀，明楊慎《詞品》即曾載雲：「所謂心字香者，以香末縈篆成心字也。」
紅甆（cí）候火：《香譜》説龍涎香制時要「慢火焙，稍幹帶潤，入甆盒窨。」紅甆，指存放龍涎香之紅色的甆盒。
候火，指焙制時所需等候的慢火。
冰環玉指：香製成後的形狀，有的像白玉環，有的像女子的纖纖細指。
依稀海雲天氣：焚香時，前面引的《嶺南雜記》説龍涎香「能聚香菸，縷縷不散」，好像把故居的「海雲天氣」都帶回來了。
殢（tì）嬌：困頓嬌柔。
這裏開始回想焚香的女子。
「殢」原爲慵倦之意，此處意爲半醉時的嬌慵之態，自當爲男子眼中所見女子之情態。
花碎：這花是燈花。
小窗深閉：在故鄉，外面雪花紛飛，屋內卻紅袖添香，纖手挑燈，讀書養性兩相宜，確實是太好了。
《香譜》説焚龍涎香應在「密室無風處」，「小窗深閉」隱含了這個意思。
荀令：指的是三國時代做過尚書令的荀彧，愛焚香。
據習鑿齒《襄陽記》所載雲：「荀令君至人家坐幕，三日香氣不歇。」
謾（mán）惜餘薰，空篝（gōu）素被：篝，是指薰香所用的熏籠，香於籠中而薰的衣物。
古人焚香時，常把被子放在籠上薰。
作者明知無用，香已燃完，還是把被子放在籠上。

孤獨聳立的海中礁石上繚繞着濃煙，層層雲濤蛻盡二淡月出現，鮫人趁着夜晚，到驪宮去採集清淚般的龍涎。
風送竹筏隨着海潮去遠，夜深時龍涎和着薔薇花的清露進行研煉，化作心字形篆香而令人悽然魂斷。
龍涎裝入紅瓷盒後用文火烘焙，又巧妙地制城經營的指環。
點燃時一縷翠煙縈繞在幕簾，彷彿是海氣雲天。
暗想從前，她不知道有多少次撒嬌耍蠻，故意喝的半醉不醉，輕輕的把燈火往碎剪。
更兼故鄉的溪山，飄揚着輕雪漫漫，我們把小窗一關，那情味真是令人感到陶醉香甜。
而今，我如同荀令老去，早已忘卻昔年酒宴間那溫馨與纏綿。
徒然愛惜當年留下的餘香，已然把素被放在空空的熏籠上，以此來熨貼一下傷透的心田。