這首詞寫駐留塞外的征夫在風雪之夜對妻子的思念。上片首先描寫塞外之夜風雪交加的典型物候特徵，接着寫夢中的情形。夢境的溫馨綺麗和現實的苦寒荒涼形成了強烈的反差，突出了詞人內心的悲苦。“三更雪”和“桃花月”，一實一虛，哀樂畢現，自然而然地引出三四兩句對虛幻幸福的渴望。下片緊承上片，繼續寫夢，但卻跌宕曲折，生出新意。即使是夢境也不能久長，令人心煩的畫角聲無端地驚醒了好夢。淚流成冰，既形象地寫出了詞人對妻子的思念之深，同時也進一步渲染了塞外的苦寒。最後以景語作結，塞馬嘶鳴，殘星大旗，和朔風飛雪首尾相應，爲痛苦低沉的詞境注入了蒼涼壯闊的質素，具有一種特殊的美感。

朔風：邊塞外凜冽的北風。 倩魂：少女的夢魂，典出唐人小說《離魂記》。此處指作者自己的夢魂。 桃花月：即桃月，農曆二月桃花盛開，故稱。此處代指美好的時光。 由他：任他，聽憑他。 好處：指美夢中的景象。 無端：平白無故。 畫角：古代樂器，外加彩繪，故稱畫角，古時軍中多用以警昏曉。 紅冰：淚水結成的冰，形容感懷之深。《開元天寶遺事》：“貴妃初承恩召，泣涕登車，時天寒，淚結爲紅冰。” 塞馬：邊塞的戰馬。 大旗：軍中的旗幟。

凜冽的北風，將三更天還在飄落的大雪吹得四散飛揚。在夢中，相思之人還在迷戀開滿桃花的明月之夜。夢是那麼美好，不要催醒他，讓他在美好的夢境中多轉一轉吧。 沒有任何徵兆，夢中突然聽見了畫角聲，醒來時，淚水已經在枕邊結成了薄薄的一層紅冰。耳中聽到的是塞馬的嘶鳴，眼中看到的是斜掛着殘星的軍中大旗，好一派淒冷而又壯闊的景象。