这首词写驻留塞外的征夫在风雪之夜对妻子的思念。上片首先描写塞外之夜风雪交加的典型物候特征，接着写梦中的情形。梦境的温馨绮丽和现实的苦寒荒凉形成了强烈的反差，突出了词人内心的悲苦。“三更雪”和“桃花月”，一实一虚，哀乐毕现，自然而然地引出三四两句对虚幻幸福的渴望。下片紧承上片，继续写梦，但却跌宕曲折，生出新意。即使是梦境也不能久长，令人心烦的画角声无端地惊醒了好梦。泪流成冰，既形象地写出了词人对妻子的思念之深，同时也进一步渲染了塞外的苦寒。最后以景语作结，塞马嘶鸣，残星大旗，和朔风飞雪首尾相应，为痛苦低沉的词境注入了苍凉壮阔的质素，具有一种特殊的美感。

朔风：边塞外凛冽的北风。 倩魂：少女的梦魂，典出唐人小说《离魂记》。此处指作者自己的梦魂。 桃花月：即桃月，农历二月桃花盛开，故称。此处代指美好的时光。 由他：任他，听凭他。 好处：指美梦中的景象。 无端：平白无故。 画角：古代乐器，外加彩绘，故称画角，古时军中多用以警昏晓。 红冰：泪水结成的冰，形容感怀之深。《开元天宝遗事》：“贵妃初承恩召，泣涕登车，时天寒，泪结为红冰。” 塞马：边塞的战马。 大旗：军中的旗帜。

凛冽的北风，将三更天还在飘落的大雪吹得四散飞扬。在梦中，相思之人还在迷恋开满桃花的明月之夜。梦是那么美好，不要催醒他，让他在美好的梦境中多转一转吧。 没有任何征兆，梦中突然听见了画角声，醒来时，泪水已经在枕边结成了薄薄的一层红冰。耳中听到的是塞马的嘶鸣，眼中看到的是斜挂着残星的军中大旗，好一派凄冷而又壮阔的景象。