這首詞是詠荷花，寄寓了作者的身世之感。詞的上闋描畫了一個詳和而恬靜的池塘。而荷花卻生長在池塘僻靜處，只能寂寞地凋落。就象一位美女，無人欣賞，無人愛慕，飽含零落的悽苦。詞人通過美人的自嗟自嘆，也暗露了自己年華的虛度。下闋仍借美人之口言志：即使悽風冷雨，我仍然不在百花爭豔的春天開放，寧願盛開在炎炎的夏日。荷花、美人、君子，形成了完美和諧的統一。

踏莎行：詞牌名。又名《柳長春》《喜朝天》等。雙調五十八字，仄韻。又有《轉調踏莎行》，雙調六十四字或六十六字，仄韻。 回塘：環曲的水塘。 別浦：江河的支流入水口。 “綠萍漲斷蓮舟路”句：水面佈滿了綠萍，採蓮船難以前行。蓮舟，採蓮的船。 紅衣脫盡芳心苦： 紅衣，形容荷花的紅色花瓣。 芳心苦，指蓮心有苦味。 “斷無蜂蝶慕幽香，紅衣脫盡芳心苦。”句：雖然荷花散發出清香，可是蜂蝶都斷然不來，它只得在秋光中獨自憔悴。 返照：夕陽的回光。 潮：指晚潮。 行雲：流動的雲。 依依：形容荷花隨風搖擺的樣子。 騷人：詩人。 不肯嫁春風：語出韓偓《寄恨》詩：“蓮花不肯嫁春風。”張先在《一叢花》詞裏寫道：“沉恨細思，不如桃杏，猶解嫁東風。”賀鑄是把荷花來和桃杏隱隱對比。以上兩句寫荷花有“美人遲暮”之感。

楊柳圍繞着曲折的池塘，偏僻的水渠旁，又厚又密的浮萍，擋住了採蓮的姑娘。沒有蜜蜂和蝴蝶，來傾慕我幽幽的芳香。荷花漸漸地衰老，結一顆芳心苦澀。 潮水帶着夕陽，涌進荷塘，行雲夾着雨點，無情地打在荷花上。隨風搖曳的她呀，像是向騷人訴說哀腸：當年不肯在春天開放，如今卻在無端地在秋風中受盡淒涼。