此词为歌咏元宵，抒发盛衰兴亡感慨之作，写于南宋覆亡之后。上片写今昔元宵盛衰的感伤。“蕙花”六句追怀南宋元宵的繁盛景象，描绘出一幅声色、光影交织的元宵灯月图。“而今”三句突作顿折，强调昔日游人熙攘，红尘迷暗明月的光景已然消失，流露出故国覆亡后元宵凄凉的深切悲痛和失落。“况年来”二句折笔写自身深怀亡国哀痛而“心懒意怯”，怕与幼稚无知的女娃们嬉闹游耍。 下片抒写怀旧情肠。“江城”三句补写元夜灯盏冷落，至初更便已悄寂无人，同昔日通宵游赏灯会之举国欢庆，形同天壤之别。“再向天公借”是作者于悄寂无聊，苦极悲极之际的突发奇想，流露出繁华消逝，大势已去，人力难复的无奈与憾恨。末以“笑”字带出对邻女犹唱“夕阳西下”之词的亦谐亦庄的感叹，其所唱元宵盛景与词人写“旧家风景”相谐相映，令词人肃然动情，令词人酸楚难堪，故作无言的苦笑，令人备觉伤感。

女冠子：唐教坊曲名，后用为词牌。唐词内容多咏女道士。今存词中，小令始于温庭筠，双调四十一字，上阕平仄韵换协，下阕平韵。长调始于柳永，双调一百十一字，仄韵。 蕙：香草名。 雪晴：雪止天晴。 池馆：池苑馆舍。 宝钗楼：唐宋时咸阳酒楼名。此处泛指精美的楼阁。 笙箫：笙和箫。泛指管乐器。 琉璃：指灯。宋时元宵节极繁华，有五色琉璃灯，大者直径三四尺。 暗尘明月：指元宵节灯光暗淡。 元夜：元宵。 蛾儿：闹蛾儿，用彩纸剪成的饰物。 初更：旧时每夜分为五个更次。晚七时至九时为“初更”。 灺（xiè）：没点完的蜡烛；也泛指灯烛。 钿车：用金宝嵌饰的车子。 罗帕：丝织方巾。旧时女子既作随身用品，又作佩带饰物。 吴笺：吴地所产之笺纸。常借指书信。 银粉砑（yà）：碾压上银粉的纸。

蕙兰花散花出阵阵幽香，雪后的晴空，辉映着池沼馆阁犹如画景风光。春风吹到精美的歌楼舞榭，到处是笙箫管乐齐鸣。琉璃灯彩光四射，满城都是笑语欢声。而今随随便便挂上几盏小灯，再不如昔日士女杂沓，彩灯映红了尘埃迷天漫地，车水马龙，万众欢腾。何况近年来我已心灰意冷，再也没有心思去寻欢逛灯。 江城冷落人声寂静，听鼓点知道才到初更，却已是如此的冷清。请问谁能向天公，再度讨回以前的繁荣升平？我剔除红烛的残烬，只能在梦境中隐隐约约重见往年的情景。人来人往，车声隆隆，手持罗帕的美女如云。我正想用吴地的银粉纸，闲记故国元夕的风景，以便他日吊凭。我笑叹那邻家梳着黑发的姑娘，凭倚窗栏还在唱着“夕阳西下”！